[本站 行业]5月20日晚，理想汽车公布了2024年Q1业绩。从销量、营收、利润、现金储备、现金流等各指标看，明显不如预期。资本市场反馈迅速，港股第二日开盘立即大跌近20%，周五再跌至76港币，自3月份高点以来已经腰斩，股价回到2023年初的起点。
理想从高光时刻，到经历Mega舆论风波跌落神坛，也就1年左右的时光。后面还能否迎头赶上？
先从财报各个重要指标说起
销量：第一季度销量是8.04万辆，去年同期是5.25万辆，同比增长了近53%。从绝对数字和增速上看确实不错。比较可惜了的是3月后，Mega陷入舆论风波，销量大幅不及预期，没能延续之前的高增长。导致Q2的销量都面临较大压力。由于去年销售基数较大，下半年增速会有所下降。
收入：一季度营收256.34亿元，同比增长36.4%。增速大幅放缓，要知道2023年的4个季度同比增速都在100-200%左右。车辆销售占营收的95%，收入242.5亿元，同比增速32%，低于销量的同比增速53%。主要原因是来自降价，单车平均售价从34.8万降至30万附近。
毛利率：公司整体的毛利率在20.6%，整体比较稳定。市场最关心的汽车毛利率降至19.3%，服务业务毛利率依旧较高，维持43%左右。去年8月，理想汽车北京工厂完成了全部建设工作，今年3月投入运营开启量产。大规模的工厂投入使用后折旧费用必然上升，一季度毛利率还能稳在20%以上确实不错。至于未来，售价较低的L6上市，其他L系列以及Mega都有不同幅度降价，二季度毛利率未必能稳在20%以上。
费用率：一季度总费用支出58.7亿元，同比增速71.3%。其中研发费用30.49亿元，同比增速65%；销售行政费29.78亿元，同比增速81%。研发上理想还是保持了较高投入，并没有因为销量下滑而砍掉研发。
利润率：这是直接触动市场的指标。一季度尽然出现经营亏损-5.85亿元，利润率-2.3%。连续4个季度盈利的记录被打破。算上利息收入，归母净利润率只有微薄的2.3%。主要原因是销量不及预期，以及研发、销售费用持续增长导致。而几个月前，市场还在吹捧理想汽车仅次特斯拉、比亚迪，是全球3家唯一赚钱的新能源车企。
现金储备以及现金流：现金储备虽然环比下降48亿，但还有989亿元在手。扣除有息负债后，净现金还有899亿元，现金储备丰富。但现金流开始恶化。经营性现金流出现负数，一季度流出33亿。
承认存在预期差，立即开展调整
在财报电话会议中，针对这个季度财报的各个指标都出现的全方面下跌，特别是现金流和净利润，让许多投资人大吃一惊，但同时也感受到了李想作为一名优秀企业家的沉着冷静。当下展开调整措施包括：
1.调整新产品节奏。原本计划今年发布纯电SUV产品，会推迟放在明年上半年。李想认为，足够多的超充桩数量以及新增足够多的店面展位是销售纯电SUV的必要条件，所以放在明年的上半年会比较合适。
2.调整组织结构。全面启动并落地组织升级和流程优化，成立质量运营部门，提高内部经营效率和决策质量，不过可能要12-24个月才能看到效果。
3.调整销售规划。在MEGA上市不及预期后，重新分配销售资源。L系列是理想的销售主力车型，理想目前L7、L8、L9采用了全新价格体系，而L6上市后累计定单超过41,000台，也是非常优秀的销售成绩。
总结和展望
汽车行业是重资产行业，特别强调规模效应。产线和产能都需要管理层依据销量预期而提前准备好。产能铺的越大，也意味着经营杠杆越高。杠杆是一把双刃剑。一旦销量不及预期，就会出现产能闲置，高额的固定资产折旧费用会迅速侵蚀利润，分分钟就可以把盈利的企业变为亏损。
理想面临的困难，全行业也面临一样的压力，有些企业甚至压力更大。今年所有的车企日子都不会好过，华为也面临增长压力，比的就是谁先倒下。反过来看，理想手上989亿现金，仅次于特斯拉的1940亿、小米的1273亿，足够丰厚的现金储备是理想一大优势，可以让理想慢下来做好储备、熬过寒冬。毕竟当下很多车企要么靠融资过日子，要么收缩产能才能渡过寒冬。
据5月21日摩根士丹利发布的理想汽车更新的估值报告，明确表示随着二季度销量恢复、新产品组合以及经营成本的管控，摩根士丹利对订单和毛利率保持信心，并给出理想汽车美股目标价为 53 美元，港股目标价 205 港元，较目前股价有至少150%涨幅空间。
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